基金经理陈轶平,公募任职4年5月1天,旗下管理18只基金。
后市展望:展望2018年二季度,中国经济仍将维持一定韧性,企业盈利也将保持在较好水平,但美国进入加息通道、贸易战进一步升级、国内金融去杠杆持续推进将对宏观经济前景的预期构成一定干扰;同时,创新驱动、鼓励先进制造业、“独角兽”回归、减税让利等各项改革措施,在二季度将陆续落地,供给侧改革深入推进将更加强调提升供给质量和水平。总体上看,宏观经济和政策环境与过去两年相比出现了一定新变化。 考虑到过去几年市场整体涨幅不大、估值不高,如不出现显著的经济下行或资金紧缩,预计二季度资本市场整体下行风险不大。但是,资本市场内部结构将出现新的分化。过去两年,泛消费、大金融、周期品龙头等价值蓝筹表现较好,这与过去两年经济平稳复苏、企业业绩改善、金融监管抑制高估值成长股泡沫是密切相关的;由于宏观经济与政策环境出现了新变化,市场风格将走向新的均衡,符合监管政策新的鼓励方向、行业景气持续向好、个股竞争优势突出的新兴成长行业和个股有望成为新的亮点;价值蓝筹由于业绩较好、估值不高,下跌风险和空间并不大,仍将对整个资本市场的稳定起到中流砥柱的作用。 债市方面,展望二季度,预计经济增长数据仍有所反复,但总体显韧性,而再通胀预期回落。今年春节过后复工偏慢,3月中下旬起高频数据出现边际好转,指向4月经济景气度或出现季节性回升,但复工的强度和持续性仍需进一步观察。房地产企业拿地、新开工和销售面积等指标均有所下滑,但前期的销售回款和房地产低库存短期内或仍将支撑地产投资。非标和通道融资的受限对融资结构已造成一定影响,若地产和城投平台的融资压力增大,或对二季度的投资造成波动。而随着中美贸易战的持续,出口也存在一些边际的下行压力。总体看经济有压力也有韧性,或呈现平稳下行的态势。通胀方面,工业品库存高企,价格进入下行通道,PPI已延续回落趋势,CPI也将从高点回落。政策方面,目前美元处于弱势阶段,同时贸易战或许使得人民币有被动升值的压力,因此二季度央行大幅收紧货币的概率不大,货币政策总体延续稳健中性和灵活操作。二季度资管新规或将落地,但市场已有充分预期,事件性冲击的影响预计有限。在上述判断下,我们认为二季度利率仍有进一步下行的可能,但过程可能存在反复,需要持续观察春节扰动过后各项经济数据的表现以及中美贸易战的发展进程。信用债方面,资管新规落地在即,资管行业打破刚兑和通道的大方向不变,新规对信用债的影响将从对情绪的影响转变为对信用债供需的现实影响,因此对于信用债尤其是中低等级信用债需保持谨慎,信用利差走扩的风险较大。转债方面,预计板块行情大概率将逐渐被个券行情所取代,与一季度相同的是,情绪化引起的大幅波动将是交易机会和风险的集中体现。 本基金在二季度将根据负债端的稳定情况,调整久期,构建中等期限的信用债基本配置,并积极参与利率债交易。适当参与转债的交易,控制仓位,以正收益为主要目的。此外,将继续严格控制信用债的信用风险。权益方面等待合适的进场建仓机会。